四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济(jì)复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yà英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思o)求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制存(cún)款成本(běn)成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒ英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思u)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了(le)一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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