私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就(jiù)起草的(de)《私(sī)募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运(yùn)作指引城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实(shí)施(shī)登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)以来，我国(guó)私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投资基金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛要求上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续(xù)规模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的(de)《私(sī)募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这(zhè)也(yě)体(tǐ)现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)所投资的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化对私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金信(xìn)息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度(dù)，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募(mù)基金管理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情(qíng)景(jǐng)、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资者资(zī)金来源的(de)合规性(xìng)进行(xíng)审查，不(bù)得由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或(huò)者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字基金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管要(yào)求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管(guǎn)的实际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金(jīn)相对其他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差(chà)异(yì)化整改要(yào)求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求(qi城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字ú)、开展通道业务(wù)、不符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底线要(yào)求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新(xīn)增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约(yuē)定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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