财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了(le)解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出(chū)现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷(dài)款利率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布(bù)的数(shù)据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的(de)差异，在市(shì)场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财收益和存贷公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是(shì)去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资(zī)金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)自律管理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权(quán)平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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