金融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面(miàn认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(y认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ì)味着(zhe)长端利率仍(réng)有望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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