金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两(liǎng)轮(lún)投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第(dì)四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(rén一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元g)然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操(cāo)盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇教练和(hé)好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金六福的广告投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价(jià)位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货(huò)量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前(qián)下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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