调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货(huò)日报(bào)记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超(chāo)市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口后继续(xù)下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调(diào)油行(xíng)情使得市(shì)场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运往美国。

　　情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往年(nián)同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调(diào)油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下调油需求被赋予情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美套利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商(shāng)今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济可能(néng)衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求出(chū)现(xiàn)了不(bù)稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入(rù)美(měi)国(guó)汽(qì)油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中(zhōng)除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来(lái)看价(jià)格向上的(de)驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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