财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家(jiā)必(bì)争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等(děng)水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多(duō)个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高(gāo)端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经(jīng)很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终(zhōng)端议(yì)价(jià)能(néng)力(lì)较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为(wè五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoi)曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红利释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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