私(sī)募基金(jīn)运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私(sī)募证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基(jī)协实(shí)施登(dēng)记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作指引》，明(míng)确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存(cún)续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发(fā)布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出(chū)私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基金进(jìn)入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上(shàng)，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的(de)方(fāng)式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50金合(hé)同应当约定投资者不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私(sī)募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合(hé)的(de)方式进(jìn)行(xíng)投资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投资(zī)于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不再(zài)投资除公(gōng)开募(mù)集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配(pèi)置为(wèi)目(mù)标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特(tè)殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时，济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规(guī)模私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基(jī)金管理人在最近(jìn)一年(nián)度(dù)末合计基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触(chù)发情景、应(yīng)急程序与(yǔ)措(cuò)施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回(huí)到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新(xīn)老基金的(de)套利空(kōng)间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基(jī)金(jīn)合同变更(gèng)的，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50要求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基金限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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