美国债务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将重新(xīn)回(huí)到美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上(shàng)限，每次(cì)债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可(kě)能(néng)性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发(fā)达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今年(nián)首(shǒu)季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美(měi)元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖令君进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持(chí)现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是做(zuò)空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国(guó)财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经(jīng)投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据(jù)和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)无可厚非是什么意思f0000; line-height: 24px;'>无可厚非是什么意思本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是如何为美(měi)债(zhài)找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖(mài)出(chū)）这无疑会(huì)给美债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此(cǐ)前(qián)暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一步(bù)确认停止紧缩的态(tài)度。

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