4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的(de)+18.5万(wàn)人(rén)；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就业(yè)市场仍(réng)然(rán)维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽(suī)超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业(yè)；而(ér)4月季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业数据偏(piān)高，未来持(chí)续性存(cún)在较北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么大不确(què)定。非农发布(bù)后，北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预(yù)期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非(fēi)农数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就业报(bào)告(gào)大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示(shì)4月美国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基(jī)本(běn)持平(píng)于101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回(huí)升，其中(zhōng)商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增(zēng)就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加(jiā)5万人。其中，制造业(yè)、建筑(zhù)业等新增就业均边际(jì)回升。商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行业就业边际改善(shàn)，或反(fǎn)映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化(huà)。其(qí)中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求指标(b北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么iāo)指示(shì)，服务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗保健与零售(shòu)业的(de)总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大(dà)幅(fú)下降，回落至(zhì)21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以及(jí)小时工资增速回升，显示劳工(gōng)市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速(sù)回(huí)升后，与其(qí)他工资指标的(de)差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国(guó)潜(qián)在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业(yè)市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张程度(dù)之一(yī)的职位空缺(quē)与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求职人之比的回落(luò)速(sù)度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场才(cái)能更(gèng)接(jiē)近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的(de)非农就(jiù)业数据(jù)将进一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于非(fēi)农就业数据所指示的(de)水平，后(hòu)续(xù)需(xū)要关注季(jì)节(jié)因子扰动下降后(hòu)就业数(shù)据的走势(shì)。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回升(shēng)，预计(jì)联(lián)储将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰派(pài)的(de)立场。若就(jiù)业数(shù)据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向的(de)可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管(guǎn)、西太平洋合众银(yín)行等区域银行(xíng)股价大(dà)幅下挫，中小银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒(dào)闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上(shàng)限触发时(shí)点提前，前景存在(zài)较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示(shì)：美国(guó)中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但(dàn)或(huò)许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么