申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重最大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等头部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低(dī)于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的背景(jǐng)下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过(guò)研发(fā)投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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