4月中国(guó)宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业(yè)生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样(yàng)受低基(jī)数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投(tóu)资(zī)可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下(xià)、预(yù)计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物流景气(qì)度环比(bǐ)有所回(huí)落，但(dàn)低(dī)基数效(xiào)应提振4月工业生产同比增(zēng)速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流(liú)指数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年(nián)同期(qī)跌(diē)幅(fú)有所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指数(shù)较3月均值环(huán)比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行(xíng)，但受去年同期低(dī)基(jī)数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情影响较大的工业生(shēng)产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费(fèi)活(huó)跃度仍(réng)在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各(gè)品牌出(chū)台(tái)降价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前(qián)受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人(rén)数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均旅(lǚ)游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民消费倾向尚未修复(fù)至疫(yì)情前水平（参考2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假(jiǎ)期(qī)消费(fèi)数据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以(yǐ)来地产需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有所放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手资金情况能(néng)否回(huí)暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下(xià)行但仍高于2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下(xià)基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格(gé)持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及(jí)海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需(xū)环比回(huí)落拖累食品价格下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济(jì)动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位ong>：低基数(shù)下、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能(néng)录得880亿美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度(dù)指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链(liàn)的格(gé)局不断(duàn)优化，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今的(de)较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升背景下房贷(dài)/居(jū)民贷(dài)款需(xū)求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位财政(zhèng)方(fāng)面，去年留抵退(tuì)税低基数下，财政(zhèng)收入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出(chū)有望保(bǎo)持(chí)较(jiào)快增长——预计政策性银(yín)行金(jīn)融工具仍是近期准财政的(de)主要(yào)发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效(xiào)应凸显(xiǎn)》

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