国内“五一”假期(qī)来了，但(dàn)海外市场(chǎng)风险依旧(jiù)不容(róng)忽(hū)视。在美国(guó)多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议(yì)息会(huì)议(yì)，市场普遍预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维(wéi)持(chí)该(gāi)银行(xíng)运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元(yuán)后，该(gāi)银行股(gǔ)价(jià)在(zài)接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括(kuò)来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围加(jiā)强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部审(shěn)查报告中(zhōng)，美联储承认，对于(yú)上月(yuè)硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗普执政时的(de)金融(róng)业改革(gé)普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够(gòu)自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经(jīng)确定(dìng)了(le)硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的(de)流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美(měi)联(lián)储的(de)数据(jù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公(gōng)开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数(shù)量是(shì)其他(tā)银(yín)行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽(hū)视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风险限制，其(qí)采用的流动性指标却显示(shì)，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率(lǜ)相关小舞去掉所有衣服是什么样子的风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿(yì)美元银(yín)行的一系列规定，包括压力测试和流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和的(de)流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的资(zī)本(běn)要求更好地匹(pǐ)配其(qí)财务状况和(hé)风险。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资(zī)本规划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批(pī)准(zh小舞去掉所有衣服是什么样子的ǔn)内(nèi)华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地(dì)区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可(kě)在(zài)成(chéng)本分担(dān)的基础上提供(gōng)给州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营利组织，用于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主(zhǔ)席东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员国(guó)和乌(wū)克兰农(nóng)民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民(mín)提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续(xù)推进(jìn)包(bāo)括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布(bù)的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估(gū)为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度印证了(le)美国通胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不下，这加(jiā)大了美(měi)联(lián)储5月(yuè)再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月(yuè)份加(jiā)息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价(jià)指数年化环(huán)比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述数(shù)据显示(shì)出美国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高(gāo)企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示(shì)出美(měi)国经济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐(zuò)实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前欧(ōu)美(měi)银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同(tóng)时(shí)增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加(jiā)上(shàng)周五(wǔ)晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储(chǔ)货币政策(cè)面临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落，美国当前(qián)经济(jì)的(de)脆(cuì)弱(ruò)性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核(hé)心(xīn)通(tōng)胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不(bù)得不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美联(lián)储5月大概率将会保持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚(fǔ)市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的(de)态(tài)度或(huò)将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整变(biàn)化(huà)情(qíng)况，特别是能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方面的观点论(lùn)述(shù)。特别是(shì)如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论(lùn)对于商(shāng)品市(shì)场还是(shì)权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储(chǔ)会(huì)议需要(yào)关注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是(shì)长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政策预期，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那(nà)市场风险偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足(zú)。因(yīn)此，他认为本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出(chū)了(le)6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一(yī)定修正(zhèng)，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但(dàn)总(zǒng)体回(huí)调幅(fú)度(dù)有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下(xià)来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复(fù)，不断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热(rè)态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农就业人(rén)数(shù)还(hái)是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)以及美(měi)联储货币(bì)政策转向的阈(yù)值(zhí)区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波(bō)折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险事(shì)件落地后，再相机作出(chū)政策调整(zhěng)，而在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美(měi)国经济是否会(huì)陷入衰退，二(èr)是(shì)全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及(jí)美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金属作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一定程度(dù)的(de)易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但(dàn)边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的(de)加(jiā)息预测，未能(néng)对(duì)贵(guì)金属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金(jīn)属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联储的(de)官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士(shì)提(tí)示(shì)，随着国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕(tì)海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基本面(miàn)因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨(kuà)越(yuè)5月美联储议(yì)息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸(cùn)有足够安(ān)全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节(jié)后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将(jiāng)迎来更(gèng)加(jiā)明确(què)的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金(jīn)属进(jìn)行相应布(bù)局(jú)。

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