金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地(dì)方(耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利(lì)率体系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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