2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加(j海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少iā)大(dà)对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造(zào)端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利(lì)润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆(nì)变器全球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高(gāo)点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格(gé)区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮助。

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