近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无(wú)意间(jiān)透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司(sī)产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的(de)纯度等(děng)级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因(yīn)是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等(děng)级(jí)实际为符合食(shí)品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营(yíng)业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发(fā)生的(de)与经营业务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业可(kě)比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情况适(shì)时调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果(guǒ)的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核(hé)阶段的(de)合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司(sī)上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也(yě)在公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等(děng)成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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