2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年(nián)逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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