近日，国内上市交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润方面，一季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失后的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可(kě)以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次(cì)，国内(nèi)现(xiàn)货(huò)供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下(xià)游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春节前(qián)养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持(chí)续下(xià)行(xíng)，养殖业(yè)复产(chǎn)积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏货量处(chù)于偏低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白(bái)银在(zài)初期两个(gè)月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制(zhì)于白银(yín)工业属性及(jí)美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高(gāo)涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对于美联储的(de)加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联(lián)储货币政策调整节奏与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行情(qíng)，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体(tǐ)债务(wù外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏)风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息(xī)两次各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点阵图显示(shì)美(měi)联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息。随(suí)着美国(guó)加息渐入尾(wěi)声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)相对有利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及(jí)金(jīn)银比价(jià)的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配置。

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