国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不(bù)容忽视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉后耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的，美联储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交(jiāo)织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五(wǔ)收盘，美国(guó)第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的希望在(zài)变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国(guó)联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一(yī)共和银行公(gōng)布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该(gāi)银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司(sī)、财政部和(hé)美联储的(de)官员正(zhèng)在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行协调(diào)会议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围(wéi)加强(qiáng)银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和(hé)美(měi)联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未能(néng)充(chōng)分认识到，随(suí)着硅(guī)谷银行的(de)规(guī)模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们(men)的(de)确发现了(le)风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业(yè)改革(gé)普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行存在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采取行(xíng)动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管(guǎn)机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的(de)问题，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还被评为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美(měi)元银行(xíng)的(de)一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的(de)银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦保(bǎo)险上限的(de)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求(qiú)更广泛(fàn)的银(yín)行考虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦(bāng)援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗(luó)里达(dá)州重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声(shēng)明，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可(kě)在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地区(qū)的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与(yǔ)保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推动(dòng)波兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌(wū)农(nóng)产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等(děng)4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为(wèi)5个(gè)受(shòu)影响的成员(yuán)国(guó)农民提(tí)供(gōng)1亿欧(ōu)元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花(huā)籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困(kùn)境：经(jīng)济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印(yìn)证了(le)美国通胀的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期利率期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目前(qián)欧(ōu)美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息(xī)的预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出(chū)在内的(de)一季度PCE通胀数(shù)据(jù)持续(xù)上升，再加(jiā)上周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存(cún)在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息(xī)或(huò)“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济的回落，美(měi)国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下(xià)行压力已经持续增加(jiā)，但(dàn)是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出(chū)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)黏性(xìng)超预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美(měi)联(lián)储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的(de)把控，且对未来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方面，可重点观(guān)察(chá)措(cuò)辞调整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景(jǐng)、后续货币(bì)政策(cè)以及银行业危机(jī)引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述(shù)。特别(bié)是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还(hái)是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会(huì)透露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于(yú)目前(qián)金融以及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来的货币政(zhèng)策预期(qī)，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将降息(xī)或者不降息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派(pài)，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显(xiǎn)著(zhù)下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍(bào)威尔在记(jì)者会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则(zé)市场或(huò)将面(miàn)临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策迅速转向的乐(lè)观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情(qíng)绪(xù)。从更为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能(néng)，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上(shàng)述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美(měi)联储(chǔ)对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热(rè)态势有所(suǒ)缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)前(qián)景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说(shuō)。

　　他预(yù)计(jì)，在5月美联储(chǔ)议(yì)息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而(ér)在此之(zhī)前(qián)预计(jì)仍会延续当前“走一(yī)步(bù)看一步”的决策思(sī)路。而市场对于年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美(měi)元的(de)趋(qū)势压(yā)力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格(gé)主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的(shì)场已经(jīng)表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国(guó)经(jīng)济下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风险带(dài)来(lái)的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的回落压力。因此，他(tā)预计(jì)贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归(guī)通(tōng)胀(zhàng)逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的(de)官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提(tí)示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联(lián)储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预(yù)计(jì)美联(lián)储会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的方向性(xìng)行情(qíng)，可根据美(měi)联储议(yì)息会议给出(chū)的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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