金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式(shì)登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提(tí)供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高端白(bái)酒产品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处(chù)于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的(dexl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)金东集团xl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤(tuán)旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进(jìn)入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳(láo)动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèixl是多大码的衣服 xl可以穿到多少斤)来升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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