5月13日(rì)，年内首只央(yāng)企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证(zhèng)央企(qǐ)红利(lì)ETF发布公告称，其(qí)累计有效认购申请份额总额超过20亿份发行上限，将启动比例配(pèi)售。这则小公(gōng)告体现出(chū)市场对(duì)这(zhè)一(yī)“中特估”主题的追捧(pěng)力度(dù)。

　　实(shí)际上，近期围绕(rào)着“中(zhōng)特估”的(de)行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行(xíng)，更成(chéng)为这(zhè)一波“中特估”行情的催化(huà)剂。实际上，早在去(qù)年底(dǐ)及今年(nián)一季度，一些(xiē)基金(jīn)经(jīng)理开始(shǐ)调仓换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面(miàn)、情绪(xù)面、估值方式等(děng)问题成为市场关(guān)注焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金(jīn)报采访(fǎng)多位投研人士(shì)，解析(xī)“中(zhōng)特估”这(zhè)些焦点(diǎn)问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化(huà)剂(jì)？

　　市场对“中特估”主题积极追捧(pěng)。不(bù)仅华泰(tài)柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年场内(nèi)多只“中字头”ETF也持(chí)续“吸金”，15只央(yāng)企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时(shí)，后续(xù)有多只国央企主题基(jī)金发行，市场(chǎng)对此充满期(qī)待，如5月(yuè)15日就(jiù)有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟踪(zōng)央企科技引(yǐn)领、央企现代(dài)能(néng)源等ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎堆(duī)上报的央(yāng)国企基金在排(pái)队入(rù)市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中特估”行情的催化剂。

　　融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理何龙表示，央企ETF发(fā)行在(zài)情绪上(shàng)是构(gòu)成催化因素的，近(jìn)期银(yín)行股大涨的一个催化因素就(jiù)是积极(jí)推介相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随(suí)着央企(qǐ)ETF的发行(xíng)，和(hé)诸多主题基金(jīn)的申报发行，我认为确实会成为引爆行(xíng)情的催化(huà)剂，基本面、资金面、政策面都在(zài)向(xiàng)好，下半年，中特估有可能(néng)独(dú)领风(fēng)骚。”万家(jiā)基金章恒更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同样(yàng)，博时基金指数(shù)与量化(huà)投资部基(jī)金经理杨(yáng)振(zhèn)建就(jiù)表(biǎo)示，近期密(mì)集申报的国央(yāng)企主题基金主要涉及(jí)“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能(néng)源”几大主题，这样(yàng)的(de)布局(j1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水ú)可以更好支持央(yāng)国企的估值重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将(jiāng)成为行情进(jìn)一步上涨的催化剂。去(qù)年(nián)以来公募(mù)基金发行(xíng)整(zhěng)体平淡，近期(qī)多只国央企主题基金申报和发行，行情(qíng)火热下将为市场带来增量(liàng)资金(jīn)，有(yǒu)望推动进一(yī)步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布(bù)局央国企主题基(jī)金，一方面是因(yīn)为新一轮深化国企改革的大幕将拉开(kāi)，叠加(jiā)“中特估”概念，央国企上市公司(sī)的投资价值(zhí)凸显，该主题的基(jī)金将为投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)更丰富的(de)工具以参(cān)与(yǔ)到央国企投资。另(lìng)一方面是落(luò)实公募(mù)基金行业高质量发展的要求，引导更多资金参与(yǔ)央(yāng)国(guó)企改革，更(gèng)好(hǎo)发挥公(gōng)募基金服务资(zī)本(běn)市场改革(gé)、服(fú)务实(shí)体(tǐ)经济和国(guó)家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将为央企相关(guān)标的和板块带来增量资金，提升交易(yì)活(huó)跃度，有望成(chéng)为(wèi)中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来，市场结构性行情(qíng)明显，中特(tè)估和人工(gōng)智能成为两大(dà)明显(xiǎn)的(de)主线，而新能源等前期热门赛道股(gǔ)冷(lěng)却，在此背景下，一些基金经(jīng)理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金经理章恒直言，自己目(mù)前重点关注三大行(xíng)业，火电、券(quàn)商、军工，这三大行业主(zhǔ)要是(shì)央企或地方国资所在(zài)的(de)行业，民(mín)营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身(shēn)基本(běn)面在(zài)今(jīn)年会有重大(dà)的(de)向上变化(huà)的机会，比如火电，会受益于煤炭价(jià)格的下(xià)跌，扭亏为盈(yíng)；券商，会受益于今年市场成(chéng)交量的放(fàng)大(dà)，盈利大(dà)幅增(zēng)长等。同时(shí)，随(suí)着国有(yǒu)企业改革的推进，大概率这些企业会进入一个提质(zhì)增效、释放业绩的过(guò)程。”章(zhāng)恒表示(shì)，中特估是过去5年10年(nián)改革的成果，是非常基本面(miàn)的，和(hé)他(tā)过去1至2年研究投资思路(lù)也非(fēi)常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中特估的投(tóu)资机会做好了准备(bèi)。

　　“去年(nián)年底(dǐ)已开始重视中(zhōng)特估(gū)的(de)投(tóu)资机会，判(pàn)断中特估的机(jī)会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，第一阶(jiē)段也就是(shì)今年(nián)以(yǐ)数字经济和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红(hóng)收益率极高的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主题性机(jī)会消散以后(hòu)，基于顶层设计(jì)对(duì)国央经营(yíng)管理(lǐ)价值导向(xiàng)变(biàn)化，我们判断经营成(chéng)果(guǒ)随之改变是一个慢变量(liàng)，会(huì)在未来两年(nián)体现在每一个央国(guó)企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前在挖掘(jué)公司经(jīng)营层面可能发生显(xiǎn)著正向变化的个股提前进行布局，比如医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在(zài)行(xíng)动。国(guó)金证(zhèng)券研(yán)究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基(jī)金2022年年报前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)股(gǔ)票池中，“中特估”概念(niàn)占偏股主动型基金(jīn)持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季(jì)报披露的(de)持仓中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有股票(piào)市值(zhí)比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在(zài)偏股主动型(xíng)基金的(de)持仓中，占比明(míng)显(xiǎn)提高。上述数据显示，根(gēn)据(jù)偏股主动型基金2022年报及2023年(nián)一季报十(shí)大重仓股的数据，剔(tī)除(chú)个股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金(jīn)主动(dòng)加仓“中特(tè)估”概念(niàn)股的(de)市值占2022年(nián)末股票总市(shì)值比例(lì)，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如(rú)此，中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)数据统计也显示(shì)，一(yī)季(jì)度主动偏股型公募基金对港股(gǔ)央国企的(de)持股市值比(bǐ)重(zhòng)达到(dào)2019年以来的新高，港(gǎng)股央国企持股总市值占港股(gǔ)持股总市值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四季度(dù)的25.1％提升至(zhì)2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量(liàng)？

　　构建国(guó)央企专门的股票库

　　可以说中国(guó)特色估值体系，正深刻影响基金公司(sī)的投研，落实到日常的投研流程和实践(jiàn)之中，不少(shǎo)基金公(gōng)司在加大投研力量，更有专门构建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融通红(hóng)利机会基金经理何龙就(jiù)介绍，一方面，从顶层设计改变研究员过(guò)去(qù)对国央企(qǐ)的固定思维，需(xū)要实(shí)地考察国(guó)央企，并且需要利用当前国央(yāng)企愿意(yì)交流的契机，多花精(jīng)力(lì)去进行(xíng)跟(gēn)踪发(fā)现变化。

　　另一方面(miàn)，融通(tōng)基(jī)金(jīn)在行动上(shàng)，要求研究(jiū)员将自己(jǐ)所(suǒ)覆盖(gài)行业(yè)的所有国(guó)央企构建(jiàn)专门(mén)的股票(piào)库(kù)，并进行长期跟踪，包括考(kǎo)察(chá)其实地调研的的成果，了解国(guó)央企经(jīng)营思路和(hé)财务导向的变化，结合行业趋势和(hé)特征，寻(xún)找价值洼(wā)地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的(de)重视。他(tā)表示，通(tōng)过深入学习，对“中特估”有了更(gèng)深刻的认识：首(shǒu)先要(yào)认识(shí)市场体制机制、行业产业结构、主体持(chí)续发展能力等(děng)方面所体现的鲜明中(zhōng)国元素和发(fā)展阶段特(tè)征，“中特(tè)估”应该是在此基(jī)础上构建(ji1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水àn)的具有时(shí)代特征和中(zhōng)国特色、符合国家战略导向的估(gū)值体系，而不(bù)是(shì)简(jiǎn)单套用国外的传(chuán)统估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新的提法，但是(shì)这个概念所涉及到的行业和(hé)公司，一(yī)直在发生(shēng)的变化(huà)。”万(wàn)家基(jī)金经理章恒表示(shì)，万家基金一(yī)直非常(cháng)关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融(róng)、建(jiàn)筑等多个(gè)领域(yù)，因(yīn)此也是一定能够抓住(zhù)中(zhōng)特估这波行情的机会的。同时，随(suí)着时(shí)局(jú)的变化，也(yě)在增(zēng)加相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创金合信(xìn)基金首席经济(jì)学家魏(wèi)凤(fèng)春表示，积极践行(xíng)中国特色的估值(zhí)体系是资本市(shì)场使命，投资者需要学习(xí)领会并针对原(yuán)有(yǒu)的估值体系进行改造，以适应现实(shí)的需要(yào)。明确该体系的框架是第一位的工作，合理设(shè)置指标也非(fēi)常重要，投资者的认可和(hé)实(shí)施是最终该体系(xì)能(néng)否具(jù)备长期价值的基础。不过(guò)，他也提(tí)醒，人为的拔估值是很(hěn)大的(de)认知误(wù)区(qū)，市场(chǎng)化认可是基本的常识(shí)，不(bù)可(kě)误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战(zhàn)略价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的支(zhī)柱，国企央企(qǐ)发展要符合国家战略(lüè)发展发(fā)向，更需(xū)要承担社(shè)会公共责(zé)任等。而(ér)这(zhè)些都应该考虑进(jìn)估值(zhí)体系之中(zhōng)，也引发市(shì)场关注(zhù)。

　　多数受访(fǎng)的基(jī)金经理认为，对(duì)于国央企的估值方式要充分(fēn)体现企业的社会价值与国家战略价值，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社会价值(zhí)评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业(yè)承(chéng)担社会价值、符(fú)合(hé)国家(jiā)战略发展的价值？首要(yào)任务(wù)就构建中国特色的价值评价(jià)体(tǐ)系，改变从以私人股东1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水权益出发(fā)，现金流(liú)折现(xiàn)为主要方法的(de)单一价值估值(zhí)体(tǐ)系(xì)，转向社会整(zhěng)体(tǐ)价值观念、纳(nà)入(rù)中国特色的ESG评价(jià)体系，充分体现企业的社(shè)会价值与国家战略价值(zhí)。”博时(shí)基金指数(shù)与量(liàng)化投资部基金经理杨振(zhèn)建表示(shì)。

　　杨振建(jiàn)也直言，近(jìn)年(nián)来国资委指导国内(nèi)团队对于(yú)中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通用规则，目前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业(yè)社会价值评价体系，其中(zhōng)包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公(gōng)司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华(huá)基(jī)金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅也认为，“中特估(gū)”应该(gāi)是注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视(shì)股(gǔ)东(dōng)、员工(gōng)和社会责任等要素对(duì)企业稳健成长的重大意义，重视稳定的(de)现(xiàn)金流、持续(xù)增长的盈(yíng)利、科技创(chuàng)新(xīn)对提(tí)升企业内在(zài)价值的积极作用(yòng)，这(zhè)样(yàng)有利于提高估值定价模型的科学性和有效(xiào)性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构建等实务工(gōng)作(zuò)中，都(dōu)有成熟(shú)的量化指(zhǐ)标可以(yǐ)使用，包括(kuò)净资产收益率(lǜ)、营业现金比率、资(zī)产负债(zhài)率、研发经费(fèi)投入强度(dù)等(děng)等。”王(wáng)帅也(yě)表示。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选基金经理李欣更细(xì)致分析(xī)在估值(zhí)思维、估值结论、估值判(pàn)断上有变(biàn)化(huà)，尤其(qí)是估值(zhí)的方法(fǎ)和指(zhǐ)标上，他认为其包括产业链上下游的衡(héng)量、全要素成(chéng)本等，以及在(zài)纵向和横向上的研究(jiū)，强(qiáng)调政策(cè)优惠、产业(yè)发展、市场竞争(zhēng)力和可持续发展等各种因素与企业价值的关(guān)系。这(zhè)些因(yīn)素在对估值结论(lùn)和判断(duàn)的影响上，也(yě)使得(dé)中国特色的估值体系(xì)与(yǔ)传统的估(gū)值体系有所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以估值思维(wéi)的(de)变化，还(hái)有估值结论和估(gū)值判断(duàn)的变化，都(dōu)是为了更(gèng)好地适(shì)应中(zhōng)国的市场和经济特点，提供更精准(zhǔn)、更合理的企业估(gū)值信息。”李(lǐ)欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春直言，这需要在(zài)实践中(zhōng)进行(xíng)探索，目前尚没有公(gōng)认的指标可(kě)以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水