核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投(tóu)资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段(堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有(堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有(yǒu)望进一(yī)步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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