大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了(le)对美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息(xī)的(de)押(yā)注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá我国最穷的5个城市，哪一个省最穷)尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌(diē)幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　我国最穷的5个城市，哪一个省最穷“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存(cún)有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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