2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策(cè)扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上市企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需(xū)年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停求端旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年(nián)一(yī)季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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