作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分(fēn)别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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