财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突(tū)破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发展在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算(shì)伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时间(jiān)的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利(lì)同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤(pí)酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处(chù)于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存(carctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算ún)量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实(shí)施提(tí)价举(jǔ)措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍(biàn)提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时(shí)有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在(zài)。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行业新引领者。

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