5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金(jīn)、富国基(jī)金、南方基金等多(duō)家(jiā)头(tóu)部公募基金密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注。

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金(jīn)对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对(duì)板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的(de)带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季(jì)度的持续(xù)回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表现为例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始(shǐ)不断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨。其中，工(gōng)银(yín)瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年(nián)内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额(é)出现下降外，其(qí)余产品(pǐn)份额(é)均(jūn)有大幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国内半导体(tǐ)企(qǐ)业相比(bǐ)海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面(miàn)存(cún)在差距，在(zài)国产替代(dài)过程(chéng)中(zhōng)产品研(yán)发(fā)和客户(hù)导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业(yè)正处于(yú)下(xià)行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望(wàng)于今年看到(dào)拐点的出现”田光(guāng)远表示，在(zài)本轮(lún)周期中，率先回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份(fèn)额提升(shēng)属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要的(de)构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略投资部副(fù)总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基(jī)金(jīn)经理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反应(yīng)的(de)，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一季报(bào)披(pī)露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近期(qī)的持(chí)续回调(diào)。”刘源直言(yán)。

　　长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看(kàn)出投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资(zī)价(jià)值。

　　“我们(men)认为当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导(dǎo)体带(dài)来了(le)新的(de)需求增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面(miàn)需(xū)求会重新复苏(sū)，另一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外(wài)，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板块(kuài)和(hé)细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质(zhì)的公司处(chù)于历史估(gū)值(zhí)分位低位区间，随(suí)着需求回暖(nuǎn)或者(zhě)新产品(pǐn)的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的(de)投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命(mìng)，前两次(cì)都是以能源为对(duì)象进行(xíng)创新，第三次是信(xìn)息(xī)为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经(jīng)历了个人电(diàn)脑、互联(lián)网革命和(hé)移(yí)动互联网革命后在万物智联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云(yún)管(guǎn)端各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方向(xiàng)，如算力芯片的(de)GPU、存储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投资者长期关注(zhù)该(gāi)板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料(liào)国(guó)产化(huà)为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经理(lǐ)刘慧影也(yě)表(biǎo)示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为(wèi)主的芯片(piàn)设(shè)计都(dōu)会在今年都有非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面(miàn)上，美国(guó)李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译对中国(guó)的李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译极(jí)限制裁(cái)将(jiāng)加速(sù)中(zhōng)国芯(xīn)片的国产替代，党的二十大对于(yú)科技安(ān)全的强调为芯片的国产替(tì)代(dài)提供(gōng)了坚实的理论基础(chǔ)。其(qí)次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近一年(nián)的充(chōng)分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反映(yìng)悲(bēi)观预期(qī)。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计板块有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同(tóng)时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算力(lì)，硬(yìng)件基(jī)础设(shè)施(shī)成为发展(zhǎn)基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期将会(huì)受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是可(kě)以关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎来边(biān)际变(biàn)化(huà)，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度(dù)修复速度和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势(shì)比(bǐ)较确定，但改善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综合(hé)判断配置(zhì)价(jià)值，我们也会通过适当(dāng)调仓来(lái)平衡风(fēng)险。”刘源补充道(dào)。

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