银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第(dì)一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控我国最穷的5个城市，哪一个省最穷期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速不至(zhì)于引(yǐn)发美联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常(cháng)高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增(zēng)速放(fàng)缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民(mín)利(lì)息(xī)支出占(zhàn)可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金(jīn)属板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较(jiào)为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；我国最穷的5个城市，哪一个省最穷二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价(jià)格快速(sù)回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体(tǐ)的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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