银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来(lái)的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美(měi)联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加(jiā)杠肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时(shí)过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来(lái)看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入(rù)的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的(de)流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会降息(xī)。我们(men)要(yào)警惕这种市场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整个板(bǎn)块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期(qī)，更(gèng)多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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