金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看(kàn)待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程ng>上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回(huí)升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点(diǎn)，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受(shòu)到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部(bù)分工业(yè)品价格(gé)短期下(xià)行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的(de)转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居民出现(xiàn)提(tí)前还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个(gè)月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持(chí)续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的(de)特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开(kāi)始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。