大(dà)家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的(de)通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强劲的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期(qī)的(de)情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三(sān)西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿(niào)素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(d奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒uān)的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下(xià)跌奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工较强的(de)关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原(yuán)油及成品油发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游(yóu)库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续(xù)。

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