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拿破仑法典的意义和基本原则是什么,拿破仑法典的意义和基本原则有哪些

拿破仑法典的意义和基本原则是什么,拿破仑法典的意义和基本原则有哪些 国金证券赵伟:通缩是个伪命题,CPI或已见底,后续或逐步回升

  事件

  5月11日,统计局公布4月物价(jià)数据:CPI同比上(shàng)涨0.1%,预期0.4%,前(qián)值0.7%;PPI同比下(xià)降3.6%,预(yù)期降3.3%,前值降2.5%。

  CPI低位并非(fēi)通(tōng)缩,内部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价(jià)

  物价作(zuò)为经济表现的滞后指(zhǐ)标,在经(jīng)济(jì)复苏早(zǎo)期多表现相对低(dī)迷、实属常态。传统周期下(xià),经济的周期(qī)性波动,主要(yào)由需求端驱动,物(wù)价作为(wèi)经济的滞后(hòu)指标(biāo),表现(xiàn)出明(míng)显的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动。经(jīng)验显示,CPI等(děng)物(wù)价(jià)指标,与(yǔ)经济走势大体类(lèi)似,一般滞(zhì)后经(jīng)济(jì)表现2个季度(dù)左(zuǒ)右;经济复苏早期(qī),CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对低(dī)迷,例(lì)如(rú),2015年初、2017年初CPI同比在1%以下(xià)的低位徘徊。

  通缩是个伪命题(国金宏观·赵伟(wěi)团队)

  当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需拖累部(bù)分商品价格回落等。年初以来(lái),CPI同比持续回落(luò)至4月的(de)0.1%,拖累主要来自于食品(pǐn)和(hé)非食品中的商品、不完全(quán)由需求主(zhǔ)导。其(qí)中(zhōng),猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供给充足,价格回(huí)落(luò)成(chéng)为拖(tuō)累(lèi)食品同(tóng)比自年初的6.2%回落至4月的0.4%;非食(shí)品中(zhōng),原油等国际定(dìng)价的大宗商品价格回(huí)落,带动交通工具用燃料等分项环(huán)比延续低(dī)于季节(jié)性(xìng),部分(fēn)耐用品价(jià)格回落也有拖(tuō)累、与相(xiāng)关原材(cái)料成本压力缓解等有(yǒu)关。

  通缩是个伪命(mìng)题(tí)(国金宏观·赵伟团队(duì))

  通缩是个伪命题(国(guó)金宏观·赵伟团队)

  需求修(xiū)复较早的领域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的商品(pǐn)和(hé)服(fú)务(wù),在价(jià)格上已有(yǒu)连续体现。终端需(xū)求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸显,其中,CPI服(fú)务同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比(bǐ)自年(nián)初以来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5%和(hé)1%。终端需求(qiú)回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨价(jià),在PPI中亦有体现,例如,文教(jiào)娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9%。

  通缩是个伪(wěi)命题(国金宏观(guān)·赵(zhào)伟团队)

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  重申观(guān)点:CPI或已见(jiàn)底,后续或逐步回升。线下消费(fèi)活(huó)动持续改善等(děng)或带动内生动能(néng)逐步(bù)增强,对价格的支(zhī)撑仍在逐步(bù)显现。叠(dié)加基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步(bù)放缓(huǎn)等,CPI或于4月见底回升。

  常(cháng)规跟踪(zōng):CPI涨幅回落,生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累(lèi)延续

  CPI涨幅(fú)明显回落、主因基(jī)数拖累明显。4月,CPI同(tóng)比涨幅(fú)回落0.6个百分(fēn)点(di拿破仑法典的意义和基本原则是什么,拿破仑法典的意义和基本原则有哪些ǎn)至(zhì)0.1%、低于预期的(de)0.4%,其中,翘尾(wěi)因(yīn)素(sù)较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4%;环(huán)比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1%;核心CPI同比(bǐ)持平于0.7%。分项环(huán)比中(zhōng),食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1%,非食品环比由平转涨至0.1%。

  通缩是个伪命题(国金宏观(guān)·赵伟团队)

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  细分项(xiàng)中,鲜(xiān)菜环(huán)比拖累明显,猪肉(ròu)环比降幅收窄(zhǎi),文教娱等服务项涨价延续(xù)。食(shí)品环比(bǐ)中,鲜(xiān)菜和(hé)鲜果大量上市,价格分别下降6.1%和(hé)0.7%;生猪(zhū)产能(néng)充足,叠加(jiā)消费淡季影响,猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8%、降(jiàng)幅收窄0.4个(gè)百分点(diǎn)。非食品环比中,原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4%,文教娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨,分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至0.5%和1%。

  通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪命题(国金(jīn)宏观·赵(zhào)伟团队)

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  PPI回落主因生产资料拖累(lèi),生活资料(liào)韧(rèn)性延(yán)续。4月,PPI同比降幅扩大1.1个百分(fēn)点至(zhì)-3.6%,环比由平(píng)转降至(zhì)-0.5%。大类(lèi)环比中(zhōng),生产资(zī)料由平转(zhuǎn)降至-0.6%,采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱;生(shēng)活(huó)资(zī)料环比走平、上月为-0.3%,除食品外环比延续(xù)回落(luò)外(wài),衣着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正(zhèng),耐用(yòng)消费(fèi)品(pǐn)降幅收(shōu)窄。

  通缩是个伪命题(国(guó)金宏观(guān)·赵伟(wěi)团队(duì))

  通(tōng)缩是个(gè)伪命题(国金宏观·赵伟团队)

  分行业(yè)来(lái)看(kàn),原油(yóu)等上游(yóu)原材料链条(tiáo)相关价格回(huí)落(luò),与线下消费相(xiāng)关的(de)中(zhōng)下(xià)游行业价格(gé)回(huí)升。4月(yuè),多数行业环(huán)比(bǐ)价(jià)格回落、上游原(yuán)材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油加工、燃气供应环比延(yán)续回(huí)落、降(jiàng)幅均在(zài)1.9个百分点(diǎn)以上,汽车制(zhì)造、通(tōng)信制造等部分中下游制造(zào)业(yè)价格有所回落(luò),但文教(jiào)娱制品等靠近(jìn)终端制造(zào)业价(jià)格有所回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9%。

  通缩是个伪命(mìng)题(国金宏观·赵伟团队)

  风(fēng)险(xiǎn)提示

  1、猪(zhū)价大幅反弹。

  2、疫情(qíng)反复。

  证券研(yán)究报告:《通缩是个伪(wěi)命(mìng)题》

  对外发布时间:2023年05月(yuè)11日

  报(bào)告发布机构:国金(jīn)证券(quàn)股份有限公司

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