金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思蓄大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。

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