银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能的(de)解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天四月的小说集，四月的小说好看吗成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这意味着(zhe)继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下(xià)行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资(zī)产负债表和(hé)收入状(zhuàng)况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)四月的小说集，四月的小说好看吗分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不确(què)定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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