大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着(z杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强he)煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而(ér)明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的(de)前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都对杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强于油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势(shì)从成本(běn)端(duān)带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能化高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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