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　　美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开(kāi)支将(jiāng)受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关(guān)注(zhù)的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底(dǐ)违约的可(kě)能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国40kg是多少斤、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四(sì)季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市(shì)场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总监吴照银(yín)对记(jì)者称(chēng)，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美(měi)国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的(de)叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投(tó40kg是多少斤u)资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在(zài)通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据(jù)和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预(yù)期(qī)存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据(jù)上看，美国(guó)经济(jì)韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前(qián)暗示(shì)未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议(yì)中美联(lián)储是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度。

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