昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升(shēng)温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股(gǔ)市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他(tā)就(jiù)不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价(ji元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字à)下(xià)，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等利(lì)多(duō)因素(sù)共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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