原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又(yòu)一次集(jí)体刷高了(le)业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫(yì)情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业(yè)普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环(huán)境对(duì)白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看(kàn)，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查此(cǐ)起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期(qī)的白(bái)酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本(běn)保持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析(xī)师(shī)朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开(kāi)后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一(yī)个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价(jià)格带布(bù)局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约(yuē)而同(tóng)都在进行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产品(pǐn)结构优化的(de)需(xū)要，白(bái)酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会(huì)持续走强，并且利(lì)用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化(huà)加剧(jù) 非(fēi)名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润(rùn)累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在(zài)加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一(yī)步变成7家，在(zài)前一(yī)年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模(mó)、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二级(jí)梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市场，要么就(jiù)会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举例而言(yán)，今年(nián)一(yī)季度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基(jī)数较高(gāo)，以及公(gōng)司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤(jǐ)压(yā)下(xià)，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一(yī)定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道(dào)的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同(tóng)比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国(guó)酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台以外社(shè)会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行(xíng)业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液(yè)在(zài)投资(zī)者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于(yú)库存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了社会(huì)库存(cún)积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行(xíng)业各环节(jié)都(dōu)在努力(lì)，其(qí)中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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