银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的(de)速(sù)度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó分压公式是什么，分压公式是什么意思)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极(jí)强(qiáng)的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银(yín)行业信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者分压公式是什么，分压公式是什么意思信(xìn)心的下降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银(yín)行业(yè)危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色分压公式是什么，分压公式是什么意思金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的(de)高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落(luò)也是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高于(yú)3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也(yě)没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联(lián)储的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短线影响并不(bù)显著，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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