事件(jiàn)

　　5月11日，统(tǒng)计局(jú)公布(bù)4月(yuè)物价数据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩(suō)，内部结(jié)构分化、与终端(duān)需求相关的服(fú)务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济(jì)复苏早期(qī)多表现相(xiāng)对(duì)低迷(mí)、实属常态。传统(tǒng)周期下，经(jīng)济的周期(qī)性波动，主要(yào)由需求端驱动，物价(jià)作为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等物价(jià)指标，与经济(jì)走势大体类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度(dù)左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一(yī)度(dù)相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位(wèi)徘徊。

　　当前(qián)CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响(xiǎng)和(hé)外需拖累部分商品价格回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来(lái)自于食品和非食品(pǐn)中的(de)商(shāng)品、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格回落成为拖(tuō)累食品同比(bǐ)自(zì)年(nián)初的6.2％回落至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定(dìng)价(jià)的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工具(jù)用燃料等(děng)分项环比延(yán)续低于季节性，部分耐用品价格回落(luò)也有拖累(lèi)、与相(xiāng)关原(yuán)材(cái)料成本压力缓解等(děng)有关。

　　需求(qiú)修复较早的领域(yù)、线下(xià)消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)关(guān)的(de)商品(pǐn)和服务，在价格上已有(yǒu)连续体现。终(zhōng)端需求回(huí)暖在(zài)4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其(qí)他(tā)商品服务(wù)同(tóng)比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显回升、分(fēn)别(bié)至4月的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中(z3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人hōng)上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制(zhì)造业价(jià)格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人点(diǎn)：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费(fèi)活动持(chí)续改善等或(huò)带动内生(shēng)动能逐步增(zēng)强(qiáng)，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐步(bù)显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原油链(liàn)等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅(fú)收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉(ròu)环比(bǐ)降幅收窄，文教娱等(děng)服(fú)务(wù)项涨(zhǎng)价延续(xù)。食(shí)品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜和鲜3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人(xiān)果大量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原油价格回落拖累CPI交(jiāo)通通(tōng)信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服(fú)务环比(bǐ)明显(xiǎn)上涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产(chǎn)资料拖累，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖(tuō)累(lèi)明(míng)显、原材(cái)料和加工工业亦(yì)有走弱(ruò)；生活资料环比走平、上(shàng)月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续(xù)回落外，衣着、一(yī)般日用品环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费品降幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上游原材(cái)料链条相(xiāng)关价格(gé)回落，与线下消费(fèi)相关的中下(xià)游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环比价(jià)格回落、上游原材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应(yīng)环比延(yán)续回落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车(chē)制造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中下游制(zhì)造(zào)业(yè)价格有所回(huí)落，但文教娱制品等靠(kào)近终端制造业价格有所回(huí)升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个伪命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人