本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前(qián)虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来(lái)看，A股(gǔ)下(xià)行更多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外(wài)围股市下跌的风(fēng)险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数(shù)，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据(jù)显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指(zhǐ)数过(guò)去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票(piào)评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加(jiā)息势(shì)在必(bì)行。英为财情的美联(lián)储利率观测(cè)器(qì)最新(xīn)数据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第(dì)一(yī)共和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其(qí)实际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱团银行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年(nián)颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最后3个月股价(jià)大涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据显示(shì)，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新(xīn)战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流(liú)通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放开(kāi)15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份(fèn)有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下(xià)跌65.4％迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁(níng)德(dé)时代首(shǒu)季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或(huò)是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线和(hé)年线关(guān)口，下跌(diē)空(kōng)间亦(yì)不(bù)大。

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