北京时间周五晚(wǎn)间，备(bèi)受关注的4月(yuè)美国非农数据出(chū)炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的18万(wàn)人，打断(duàn)了此前两个(gè)月连续(xù)环比下降的节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视(shì)作利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月(yuè)和(hé)3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修超(chāo)7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获得喘息(xī)的机(jī)会。截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前西太平洋合众银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元指数短(duǎn)线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月(yuè)合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)高(gāo)级宏观分析师(shī)周之云告诉(sù)期货日(rì)报记者，周五(wǔ)晚间公布的非(fēi)农数据远高于前值且显著偏离投行们预(yù)测(cè)的(de)中值。此前公布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以来(lái)的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美国4月非农数据公布后，美股期(qī)货短线走(zǒu)低(dī)，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下跌。尽管(guǎn)科技和金融(róng)行(xíng)业持(chí)续(xù)裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳(láo)动(dòng)力(lì)需(xū)远远抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就(jiù)业(yè)的季节性(xìng)因素相对于新冠大(dà)流行前也有了有利(lì)的发展，为就业(yè)人数(shù)的增长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数据保持(chí)一定的(de)谨慎，因为本(běn)周早些时(shí)候(hòu)，美国3月份(fèn)的就业机会(huì)和(hé)劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下降，为连续(xù)第(dì)三个(gè)月下跌，创下(xià)2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动(dòng)力(lì)市(shì)场数据相同的方向：劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)正在(zài)降(jiàng)温(wēn)。包括(kuò)最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)的首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈现上升趋势(shì)。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消费者(zhě)信贷和企业(yè)融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括裁(cái)员(yuán)等，从而减(jiǎn)缓经济增长。短(duǎn)期强劲(jìn)的非农就业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策放松进程有所改变，进(jìn)而(ér)对商品(pǐn)的流动(dòng)性溢价(jià)部分有所减少，但(dàn)从中长期(qī)来看，美(měi)国会(huì)继续(xù)朝着(zhe)衰退的方(fāng)向(xiàng)前进，后市(shì)继续看好贵(guì)金属(shǔ)的(de)表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超(chāo)预(yù)期(qī)将引(yǐn)导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要(yào)受(shòu)益(yì)于(yú)其金融(róng)属性(xìng)，尤(yóu)其是市场预(yù)计5月是美(měi)联储(chǔ)最后一次(cì)加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元名义利率回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下行。”广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到，5月3日，美(měi)联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布(bù)会(huì)上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此(cǐ)美(měi)元指数和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员会(huì)将密切关(guān)注(zhù)未来发(fā)布的(de)信(xìn)息，并评(píng)估其对货(huò)币(bì)政策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着(zhe)美联储(chǔ)是否结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储(chǔ)加息看(kàn)通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属分析师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国银行业风波(bō)持续发酵(jiào)、经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期升(shēng)温叠加市场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式下挫。这份超预(yù)期(qī)的(de)非(fēi)农报(bào)告，这让美联储陷(xiàn)入困境(jìng)，美联储希望暂停加息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依然(rán)强劲(jìn)，美(měi)联储可(kě)能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光大期货(huò)贵金(jīn)属分析师(shī)展大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期(qī)，表明美国当前劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压力加(jiā)大，这也就意味着美联(lián)储可能会(huì)在(zài)较(jiào)长时间内(nèi)维(wéi)持(chí)高利率(lǜ)环境，且6月再次(cì)加息的预期开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期(qī)或(huò)在短期提振美(měi)元指数和美债收益率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货(huò)币(bì)政策(cè)进入新阶(jiē)段(duàn)cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降息(xī)的博弈，贵金属将(jiāng)获得提振而(ér)走强(qiáng)，使(shǐ)均值平台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶(yè)倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现(xiàn)，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表(biǎo)现来(lái)看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国经济仍市场(chǎng)偏强运行一段(duàn)时间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美(měi)联(lián)储并(bìng)未再次加(jiā)息，而贵金属则(zé)在美债收益率持续下行的(de)情况下，呈现振荡走强的(de)趋(qū)势。但当前(qián)情况不(bù)同(tóng)的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对(duì)降息并(bìng)未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前(qián)距离(lí)降(jiàng)息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行系(xì)统仍(réng)健康并有弹(dàn)性，但高利(lì)率环境(jìng)下美国银(yín)行系(xì)统风(fēng)险并未解除，在第一共和(hé)银行宣布(bù)被接管收(shōu)购后，因银行(xíng)业长期存在(zài)的弱点，又有多家区域(yù)性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银行融(róng)资成本(běn)正在(zài)攀升，信(xìn)贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的增速大(dà)幅(fú)放缓，而且远不及预(yù)期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不断上升，市(shì)场预期下(xià)半年美国GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在(zài)风险(xiǎn)和(hé)衰退的共同(tóng)影响下，美(měi)债收益率(lǜ)和(hé)美元指数将持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格有望再(zài)创历史新高(gāo)，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶(yè)倩宁说(shuō)。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实际(jì)上(shàng)是明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数据(jù)显示，今年第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中(zhōng)国消(xiāo)费(fèi)者需求较高，但其余(yú)投资(zī)者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用(yòng)的黄金投(tóu)资(zī)需在(zài)一季度同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去(qù)年四季(jì)度有所增(zēng)长(zhǎng)，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求为302.41吨，高于(yú)去(qù)年同期(qī)的287.74吨，但低于去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美(měi)国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属(shǔ)性更强的白银因需(xū)求受经济下行拖(tuō)累而(ér)涨幅(fú)受(shòu)限。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀升(shēng)。世界(jiè)白银协会预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在(zài)议息前已经被充分(fēn)计提(tí)，议(yì)息前的谨(jǐn)慎(shèn)转变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此黄(huáng)金市(shì)场一度(dù)表现为(wèi)极(jí)为(wèi)乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄金甚至创出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加(jiā)息靴子落地，且银(yín)行业(yè)风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随(suí)着经济走弱预期(qī)升温(wēn)，预计美联(lián)储下(xià)半年大概(gài)率暂(zàn)停加息并将进(jìn)入降(jiàng)息(xī)周期，实(shí)际(jì)利率或将继(jì)续下行，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储最(zuì)后一(yī)次加息落地然后转降息预期，从而刺激价(jià)格(gé)继续高(gāo)走，从这个(gè)角(jiǎo)度考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢复上(shàng)行趋(qū)势的可(kě)能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀仍(réng)在高位，美联储货(huò)币(bì)紧缩动(dòng)作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利率环境(jìng)到底会对经济和金(jīn)融市场产生怎样的影(yǐng)响也未(wèi)可知，因此在当(dāng)前看(kàn)多观(guān)点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节(jié)节(jié)攀高的观点谨慎为上。

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