昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的(de)重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的(de)波动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未来(lái)不(bù)确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(y破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗uán)/公斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一带(dài)逐步择(zé)机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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