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建军是哪一年沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一(yī)：低(dī)估值、高分红

　　低(dī)估值(zhí)、高分红(hóng)，是包括能(néng)源链(liàn)、“一带一路”和(hé)运营商在内的“中特(tè)估”方(fāng)向最鲜(xiān)明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年(nián)底，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年(nián)初以来的大(dà)幅上涨后(hòu)，当前这些板块估值仍处于历史(shǐ)平均水平(píng)附近(jìn)。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营(yíng)商股(gǔ)息率(lǜ)显著高于市场(chǎng)整体，较高的分红也成为(wèi)其进(jìn)可(kě)攻、退可守的(de)重要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之二：政(zhèng)策(cè)的持(chí)续支撑和催(cuī)化(huà)

　　政策持续支撑和(hé)催(cuī)化，成(chéng)为(wèi)“中(zhōng)特估”中(zhōng)“一带一路(lù)”和运(yùn)营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路”：在(zài)“一(yī)带一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作(zuò)联合声明、中(zhōng)巴联合声明等，以及后续5月召开(kāi)在(zài)即的(de)第三届(jiè)“一带一(yī)路”国(guó)际(jì)合作(zuò)高峰论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到(dào)催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战(zhàn)略，相关(guān)政(zhèng)策密集出台。今年国务院改组(zǔ)又新设国家数据局。运营商作为“数字(zì)经济”的(de)基础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中特(tè)估”投资范式(shì)之三：景(jǐng)气修(xiū)复(fù)预期

　　2023年中(zhōng)国复(fù)苏+人民币(bì)升值的全年宏观主线驱动盈利能力修复，带动(dòng)能源链整(zhěng)体性上(shàng)涨。1）能(n建军是哪一年éng)源产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外供应、同时下游需求基本集中在国内市场的(de)方向(xi建军是哪一年àng)之一，将充分受(shòu)益于(yú)人民币升值的宏观趋势(shì)。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行业龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特(tè)估(gū)”重点关(guān)注哪(nǎ)些方向？

　　除(chú)了能(néng)源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商等(děng)之外，当前我们建议关注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)）、大型(xíng)银(yín)行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶(bó)制造(zào)业作为国家重点支持的战略性产(chǎn)业之一，近(jìn)年来(lái)经历了(le)行业调整和产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)的(de)困(kùn)境，但(dàn)近(jìn)期板块景(jǐng)气(qì)已在改(gǎi)善：一方面，随(suí)着全球航运市场(chǎng)需求正在增(zēng)长，带来包括化学(xué)品船与成品油轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)推动(dòng)造(zào)船企业(yè)重组整合和产能优化(huà)之(zhī)下(xià)，国内(nèi)船舶制(zhì)造业已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一(yī)期间各项(xiàng)数据恢(huī)复良好。业绩(jì)确定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济(jì)增(zēng)速下(xià)行(xíng)，高速公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)资(zī)产稳健性凸显，业绩成长及确(què)定性较高。同时近几年，高速公(gōng)路及铁路板块上市(shì)公(gōng)司(sī)更(gèng)加注重投资人(rén)回报(bào)，多家公司发(fā)布(bù)股东(dōng)回(huí)报计划，大幅(fú)提高分(fēn)红(hóng)比例以及承诺未(wèi)来几(jǐ)年高分(fēn)红水平(píng)，给投(tóu)资(zī)人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大(dà)型银行：经济复苏大背景下融(róng)资需求回暖(nuǎn)，基(jī)本(běn)面(miàn)有支撑，板(bǎn)块估值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信贷需求连续(xù)三个(gè)月超预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投(tóu)资的政策(cè)基调下，后(hòu)续信贷(dài)、社融(róng)仍(réng)有望(wàng)平稳(wěn)增长。此外，作为业绩稳定且高(gāo)分(fēn)红的板块，当前银(yín)行PB估(gū)值处于2016年(nián)以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较(jiào)大(dà)。