本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多(duō)是受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下(xià)跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市(shì)排行榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指数(shù)和恒生指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘(pán)中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息在(zài)即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评级从高配下(xià)调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品(pǐn)和能源的(de)核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预(yù)示(shì)着(zhe)美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储利(lì)率(lǜ)观测(cè)器最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速(sù)度(dù)紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩(suō)水，缩(suō)表则令流动(dòng)性折(zhé)价效应(yīng)加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其(qí)实际存款较去(qù)年末减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊(yín)行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念(niàn)中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)分别为11.63倍和0这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股的市(shì)盈率和市净率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估(gū)值回(huí)归(guī)市场均值，已是国(guó)家(jiā)资本新战略。国家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字(zì)头股票(piào)点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙(lóng)头(tóu)。

　　五月预期下跌空间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源(yuán)自井喷式牛(niú)市带来的财富记(jì)忆(yì)。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分(fēn)别(bié)为(wèi)18次(cì)和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里，红五月出(chū)现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这(zhè)个(gè)风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率(lǜ)不(bù)低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情能否再(zài)现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大(dà)行业指(zhǐ)数，电气设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指(zhǐ)数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一(yī)成，或是(shì)否极(jí)泰来(lái)。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在(zài)万(wàn)亿元(yuán)之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人(rén)气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大(dà)。

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