上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为(wèi)流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市(shì)并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力(zài)退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力'>一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力债的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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