美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来(lái)，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的货(huò)币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策(cè)略(lüè)师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美(měi)国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似(shì)的(de)尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如(rú)美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通(tōng)常较(jiào)风(fēng)险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提到(dào)，黄金(jīn)作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思(què)定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险是另(lìng)一种方式。美(měi)债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们(men)的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策和(hé)货币政策(cè)上

　　中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还(hái)会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美(měi)国(guó)财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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