自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不穷，基金经(jīng)理也随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近(jìn)期(qī)投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基金经(jīng)理在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他(tā)认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民(mín)关(guān)注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四只(zhǐ)基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持(chí)和去年底的差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)科技(jì)等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会(huì)时(shí)全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第(dì)二、第三大重仓股(gǔ)，而在(zài)去年末(mò)，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系t="刚刚，张坤、刘(liú)格菘等顶流发声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150606765.png">

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质企(qǐ)业三年持(chí)有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底(dǐ)已(yǐ)经进(jìn)行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所(suǒ)管理规模(mó)基本和去(qù)年(nián)底持平(píng)，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股票的(de)规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元(yuán)的规模(mó)，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写(xiě)到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察公(gōng)司(sī)的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的(de)成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资(zī)的优(yōu)势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方(fāng)法的(de)理解(jiě)和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的内在价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的(de)回(huí)报。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形成的(de)定(dìng)性感知(zhī)。如果能(néng)对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过去(qù)和当前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能(néng)正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的(de)年报，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华(huá)尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的(de)公司都经历过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在(zài)该基金去年四季度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制(zhì)造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关(guān)系不(bù)确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高(gāo)端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度(dù)的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可(kě)预见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的(de)处理(lǐ)上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为(wèi)知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定差(chà)距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产行为进(jìn)一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难。