上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容下有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数上市公司(sī)是(shì)因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可(kě)转债划归(guī)为普通(tōng)债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)三大改造的内容和意义，简述三大改造的内容。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规(guī)避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确(què)可转债在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法，完善(shàn)配套制度，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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