银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期(qī)以来，第一共和银(yín)行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国(guó)通胀具有很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经(jīng)验来(lái)看，高(gāo)通胀下的美(měi)联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当(dāng)前(qián)美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下(xià)，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多(duō)少这一(yī)争(zhē楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人ng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这意味着(zhe)继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极(jí)强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临(lín)国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半(bàn)，市(shì)场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìn楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人g)不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势的关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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